TAG 061 (Tekateki)

[Time Engineering sarat berhutang dan cuba menggunakan IPO anaknya, Time dotCom untuk bebas hutang. Dua pemiutangnya, Danaharta dan KWSP menukar hutang kepada ekuiti walaupun itu tidak berbaloi dan lebih merugi. Ini kerana para pelabur tidak yakin time dotCom mampu menjadi gergasi telekomunikasi tanpa kepakaran teknologi atau IT. Lagipun time dotCom 'lama' tidak pernah untung sebelum ini.

Yang peliknya KWAP begitu yakin (confident) sehingga membeli sebegitu banyak saham ini tanpa memberi alasan yang terperinci. Ia telah memperjudikan nasib 863,000 pencarum untuk menghidupkan seekor kroni. Padahal kroni ini asyik berhutang sehingga empat buah bank tempatan kerugian berbilion di Filipina.
- Editor]

Penterjemah: -MT-

Business Times Singapore

Teka-teki Time dotCom

(BTS: A Time dotCom puzzle)

Para pengkritik telah bersuara lantang menyanggah cara kerajaan Malaysia menangani penawaran jualan hari awalan Time dotCom.

Penjualan awalan (IPO = Initial Public Offering) saham itu kantul ketika ditutup pada bulan yang lalu. Tawaran sebanyak 572 juta saham tidak dilanggan setakat 75 persen. Seperti yang dijangkakan agensi kerajaan muncul sebagai pemilik saham yang tidak diingini itu. Mereka adalah Kumpulan Wang Amanah Pencen (10.82 persen), Kumpulan Wang Simpanan Pekerja (KWSP) 3.32 persen dan Pengurusan Danaharta Nasional 3.26 persen.

Para pengkritik memang mempunyai hak untuk mengambil-tahu, kerana adanya isyarat harga saham akan menjunam di hari pertama jualan saham itu. Ramalan itu ternyata benar. Harga saham menjunam kepada RM2.20 daripada harga tawaran hari pertama sebanyak RM 3.30, menghakiskan hampir RM 3 bilion daripada modal Time dotCom dalam masa satu minggu sahaja.

Tetapi, para pengkritik harus melihat dasar yang digunakan oleh kerajaan dalam membuat pelaburannya dan juga sejarah peranan IPO yang merugikan itu. Harus dicatatkan bahawa KWSP dan Danaharta tidak pun melabur untuk mendapatkan saham Time dotCom yang tidak diingini oleh para pelabur itu. Kedua-dua agensi kerajaan itu tadi adalah pemberi hutang kepada Time Engineering, syarikat induk Time dotCom. Kerana itu hutang yang diberikan itu sudah ditukarkan dengan pegangan saham Time dotCom, tentunya ini merupakan cara terbaik selain mendapatkan kembali wang tunai.

Dalam perjanjian dengan pemiutangnya, Time Engineering sepatutnya membayar balik segala hutangnya daripada wang yang diterima dalam penjualan saham IPO itu. Nampaknya perkara ini tidak menjadi kenyataan sambil memberikan masalah besar kepada para penjamin (underwriters).

Time dotCom sepatutnya telah disenaraikan tahun yang lalu ketika sentimen pasaran terhadap 'telcos' (telephone companies) dan dotComs (syarikat IT) nampak lebih cerah lagi, apatah lagi kalau ia dapat bergabung dengan Singapore Telecommunications. Ketika itu Singapore telco sudah pun bersedia untuk menyuntik RM2.4 bilion (S$1.42 billion) ke dalam syarikat yang mempunyai satu jaringan gentian optik yang melingkari seluruh semenanjung Malaysia.

Sebaliknya, pihak kerajaan telah mengenakan 'veto' terhadap perundingan itu untuk menyekat kemasukan syarikat telco milik kerajaan Singapura. Usahasama dengan Singtel sudah tentu dapat menjana sinergi yang hebat dan menghangatkan kemunculan IPO syarikat 'usahasama' itu. Lagipun, Singapura telah bersedia membayar IPO sebanyak RM3.30 sesaham untuk mendapatkan 20% hak perkongsian dalam Time dotCom.

Kegagalan bergabung dengan SingTel membuatkan para penaja saham IPO Time dotCom terpaksa mengubah perancangan mereka semula. Satu lagi agensi kerajaan Malaysia, Khazanah Nasional, telah mengambil tempat SingTel, tetapi harga tawarannya adalah lebih rendah daripada tawaran SingTel. Lagipun, Khazanah tidak pun mempunyai kepakaran dalam bidang perniagaan telekom yang sentiasa bergerak pantas itu.

Kesannya menyebabkan para analis menurunkan taksiran nilai saham Time dotCom secara berpada. Namun, memang tidak ada ruang untuk menyentuh harga IPO saham syarikat itu.

Berbeza dengan syarikat lain yang baru mahu disenaraikan, saham IPO kepunyaan Time dotCom merupakan sebahagian kepada satu rencana menyusun kembali hutang bertapuk yang membabitkan syarikat dengan para pemiutang seperti KWSP, Danaharta dan hampir setiap bank di ibukota. Setiap pemiutang mahukan balik hutang yang diberikannya itu dengan sempurna. Tetapi, penolakan tawaran secara menyeluruh dan penurunan harga saham secara merudum membuatkan usaha itu sesuatu yang amat menyulitkan para penjamin cagaran saham-saham itu dalam usaha menjualnya kepada pelabur lain untuk mendapatkan wang mereka.

Dengan demikian adalah bukan satu perkara yang ganjil untuk KWSP dan Danaharta memikul 'biawak hidup' dengan menukarkan hutang bertapuk itu kepada ekuiti. Walaupun mereka tidak lagi tertenggek di atas busut hutang yang bertapuk, kini mereka terkangkang pula di atas kertas hutang yang tidak laku.

KWSP dan Danaharta memang mempunyai alasan wajar untuk bertindak demikian. Tetapi, apa pula kisahnya dengan KWAP yang tidak dilanda musibah seperti KWSP dan Danaharta itu? Kenapa pula KWAP mahu melibatkan diri dengan Time dotCom? KWAP berperanan menguruskan simpanan dana para warga pencen negara. KWAP tidak pernah memberi hutang kepada Time Engineering. Tetapi, ia telah memuntahkan RM904 juta wangtunai simpanannya untuk membeli sebahagian saham Time dotCom sehingga menjadi pemegang ketiga terbesar saham syarikat itu. Kini, KWAP duduk terkangkang dengan kerugian RM323 juta kerana harga saham yang sudah merudum nilainya. KWAP harus memberikan penjelasan kenapa dan bagaimana ia boleh menjadi begitu bodoh memilikki begitu banyak saham yang tidak pun ada nilainya itu.

Sumber kiriman: [sangkancil] dari MGG

Rencana Asal:

http://business-times.asia1.com.sg/1/views/viewsmm.html

19 Mar 2001

A Time dotCom puzzle

Danaharta and EPF taking a 'haircut' on their loans, but what about KWAP?

CRITICS have been vocal about the heavy involvement of the Malaysian government in the controversial initial public offering of Time dotCom.

The IPO was a total flop when it closed last month. The offer of 572 million shares to the public was undersubscribed by a massive 75 per cent. As expected, government agencies emerged as owners of the unwanted shares. They are Kumpulan Wang Amanah Pencen (10.82 per cent), the Employees Provident Fund (3.22 per cent) and Pengurusan Danaharta Nasional (3.16 per cent).

The critics have a right to be concerned, given the widespread warnings that the share price would nosedive on debut. The prediction came true. The share price has plummeted to RM2.12 from its IPO price of RM3.30, erasing nearly RM3 billion in Time dotCom's capitalisation in one week.

But critics should also look at the basis of each government arm's investment decision and the history of the dismal IPO.

It should be noted that the EPF, the guardian of workers' savings, and national bad-debt recovery agency Danaharta did not pump in cash for the unwanted Time dotCom shares. The two agencies were creditors of Time Engineering, the parent of Time dotCom, and converted their loans into equity in Time dotCom, arguably the next best thing short of getting their cash back.

Under the creditors' agreement with Time Engineering, creditors should have been repaid from the proceeds of the IPO. However, it has been a difficult and unusual exercise for the IPO promoters.

Time dotCom could have been listed last year -- when market sentiment towards telcos and dotcoms was markedly better -- if it had tied up with Singapore Telecommunications. The Singapore telco was all set to inject RM2.4 billion (S$1.12 billion) into the owner of the fibre-optics network running the length of the Malaysian peninsula.

However, Malaysia's political establishment vetoed the deal due to concerns over the entry of a telco seen to be controlled by the Singapore government. The partnership with SingTel would have generated tremendous synergy and greater enthusiasm towards the IPO. After all, SingTel was willing to pay the IPO price of RM3.30 apiece for a 20 per cent stake in Time dotCom.

Following the failed union with SingTel, promoters of the Time dotCom IPO have had to redraw their game plan. Another Malaysian agency, Khazanah Nasional, replaced SingTel but its pricing was lower than SingTel's offer. Furthermore, Khazanah does not have expertise in the fast-changing telecom business.

As a result of the changes and the subsequent aversion to tech stocks, analysts downgraded the valuation of Time dotCom substantially. However, there was little room to tinker with the IPO price.

Unlike normal companies en route to a listing, Time dotCom's IPO was part of a debt restructuring exercise cobbled together by the company and creditors like EPF, Danaharta and almost all bankers in town. Every creditor wanted to be repaid in full.

But the massive undersubscription and the subsequent sharp drop in the share price made it almost impossible for the underwriters to place out the excess shares to other investors to raise the cash to pay Time dotCom's creditors.

Hence, it is not totally unreasonable for EPF and Danaharta to shoulder part of the responsibility by converting their debts into equity. Although they are no longer exposed to the bad debts, they are sitting on paper losses. They are, in effect, taking a "haircut" on their loans.

While EPF and Danaharta could possibly justify their actions, it's more difficult to fathom why KWAP decided to take such a big bet on Time dotCom. KWAP, which manages the savings of the country's pensioners, was not a creditor of Time Engineering. Yet it forked out RM904 million in cash for the third largest slice of Time dotCom. KWAP is sitting on a huge paper loss of RM323 million. The agency should explain why and how it ended up with such a massive stake in Time dotCom.